详细对比了两家投行的分析逻辑：

高盛侧重d市场信号，商业地产风险，回购105的不可持续性。

摩根史坦利侧重历史韧性，管理层经验，融资后的缓冲空间。

最后记者写道：「这种公开的分歧在华尔街罕见。通常投行之间会保持表面团结，尤其在危机时期。现在的撕裂，可能预示着一场更大的风暴。」

风暴前的风，已经吹起了裙角。

5月5日，周一。

市场用脚投票。

雷曼股价开盘3890美元，比上周五收盘直接低开11美元。卖盘持续不断，到十点半时已跌至3820美元。成交量放大，但买盘稀疏就像沙地上的城堡，潮水退去时，才发现根基早已被掏空。

十一点，一条小道消息在交易员聊天群传播：「高盛的自营盘在偷偷做空雷曼。」

没人能证实，但所有人都信。因为这就是华尔街嘴上说的和手上做的，从来是两回事。

下午收盘，雷曼股价定格在3870美元，全天下跌33。

在帕罗奥图高中的馆里，陆辰正对着笔记本电脑撰写一份分析报告。标题：【雷曼兄弟流动性压力测试模型基于公开数据的多情景模拟】。

他已经写了四天，现在到了关键部分：回购105交易的可持续性分析。

「假设雷曼每个季度通过回购105暂时转移的资产规模为500亿美元，」他打字，「这些资产实际价值可能只有400亿，存在100亿的估值缺口。为了维持这个游戏，雷曼需要：

1不断找到新的交易对手方；2这些对手方愿意接受越来越低的折扣率

「但市场信心是递减函数。随着雷曼的d上升、股价下跌，交易对手方会要求更高的抵押品，或者直接拒绝交易。那么临界点会在哪里？」

他调出雷曼的融资成本曲线、d历史数据，同业拆借利率，开始构建模型。

就在他沉浸其中时，一个声音在身后响起：「有趣的模型。」

陆辰转头，看见经济学教师格雷森先生站在身后，手里拿着一本金融经济学杂志，但眼睛正盯着他的电脑屏幕。

「格雷森先生。」陆辰点点头，没有慌张。

「可以看看吗？」格雷森指着屏幕。

「请。」

格雷森拉了把椅子坐下，开始仔细陆辰写的模型。他看得很慢，偶尔会问一两个问题：「这里假设商业地产价格下跌25的依据是什么？」「回购105的规模，你从哪里估算的？」

陆辰一一回答，引用的全是公开数据来源：标普商业地产指数、美联储报告、雷曼财报脚注。

二十分钟后，格雷森擡起头，眼神复杂地看着眼前的学生。

「陆辰，你今年多大？」

「十六。」

「十六岁」格雷森喃喃道，「我教二十年，见过聪明的学生，但没见过这样的。这不是高中生该懂的东西，甚至不是大多数金融硕士生能构建的模型。」

他顿了顿：「你知道吗，我博士论文做的就是流动性危机模型，2001年发表的。但你的模型比我的更贴近现实。你考虑了交易对手风险，市场情绪的传染，会计手段的极限这些都

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